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原料药行业:特色原料药板块将迎来戴维斯双击

2020年04月16日 17:18:56字号:T|T

    核心观点

    当前时点,我们为什么看好特色原料药板块?本篇报告重点主要从三个方面来阐述,我们认为,未来特色原料药估值、业绩将迎来戴维斯双击!

    1、原料药不是简单周期板块,特色及专利原料药具有成长属性,行业壁垒相对较高:原料药分为大宗原料药、特色原料药及专利原料药,其中大宗原料药需求相对平稳,而特色原料药和专利药原料药具备成长属性。2020年全球原料药市场规模将预计达到1864亿美元,同比增长6.1%,特色原料药增速预计在6%-10%。从壁垒来看,大宗原料药门槛低,竞争激烈,而特色原料药和专利原料药门槛较高;特色原料药核心壁垒体现在技术、重资产和客户粘性方面,在技术层面,生产工艺和研发水平需要不断提高;在客户粘性方面,特色原料药和专利原料药与客户绑定紧密;重资产方面,特色原料药专业化生产线需要较大资金投入,近几年环保成本攀升,进一步提高行业壁垒。

    2、特色原料药产能逐步向亚太转移,国内产业迎来较高景气度:随着欧洲和美国地区环保成本、人工成本不断提升,原料药产能逐步向亚太地区转移,中国和印度作为产能承接方,正在快速崛起。 根据特色原料药出口占比来测算,预计国内特色原料药市场达到55亿美元左右。全球大宗原料药的产能转移已经基本完成,而特色原料药转移正在加速,预计国内特色原料药行业保持较快增长。此外,随着国内环保趋严、工艺标准提升,订单逐步向龙头集中趋势明显,短期叠加疫情带来的冲击,部分品种价格或有望上涨,国内龙头企业迎来较好发展机遇。

    3、原料药在产业链中话语权提升,三条路径打开特色原料药行业成长空间:随着一致性评价、带量采购和关联审评等政策出台,不断强化原料药在医药产业链中的地位,高质量标准的特色原料药对下游制剂的重要性日益凸显。此外,我们认为未来特色原料药行业成长空间有望进一步打开:1)在新品种拓展方面,国内特色原料药企业加速丰富产品管线,提高国际市场竞争力。2)带量采购背景下,特色原料药企业快速切入下游制剂市场实现“原料药+制剂”“一体化,部分原料药企业还可参与下游制剂权益分成;3)部分特色原料药企业逐步向CMO/CDMO拓展。

    重点关注:1)平台型公司:华海药业(600521)、普洛药业(000739);2)转型CDMO领域:九洲药业(603456);3)特色细分领域:海普瑞(002399)、美诺华(603538)、奥翔药业(603229)、仙琚制药(002332)、健友股份(603707)、司太立(603520)、富祥股份(300497)、天宇股份(300702)。

    风险提示

    1)原料药市场竞争加剧的风险;

    2)受到监管及环保处罚的风险;

    3)产能扩张过快出现供大于求的风险。 

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